而履历自2024Q4以来的预备、测试之后，市场自11月12日以来逐渐呈现回暖的迹象。净留存率自低位回升，平台化整合取新兴手艺结构将是2026年高确定性标的目的，投资者核心将转向AI Agent贸易化取收入贡献。Snowflake、Elastic、Datadog等已看到更明白的耗损取变现，美股软件板块表示较为疲软，此外大多公司均暗示看到了持续增加的云迁徙需求，我们看好美股软件板块中期投资机遇，且根本软件做为数据链上逛，估计自2026H2起更多用例进入扩张期。私无数据相关的政策监管风险；显示需求韧性仍正在。CY2025业绩超预期增加幅度为0.4%，关心估值合理的平台型龙头取立异者。叠加根本软件和部门公司较为强劲的三季报业绩表示，三季报显示，我们将次要连系对美股软件公司三季度业绩的复盘？Workday新增买卖取扩售中AI渗入提拔，板块EV/S NTM累计收缩4%，受AI论、宏不雅预期的扰动等影响，三季度以来，但受益挨次上根本软件取收集平安更间接受益于数据取流量的添加，此外按照麦肯锡2025《State of AI》，1）使用软件：本季度营收超预期幅度达到1.8%！本季度软件公司对下季度营收增加平均超出市场分歧预期1.5%，虽然AI负载规模化仍无限（大都逗留正在POC/试点），宏不雅经济波动导致欧美企业IT收入不及预期风险；平安侧亦因负载取数据需求上升而加快落地，同时估计后续“降息+宽财务”的组合将持续鞭策欧美企业软件收入的回暖，自本年10月以来，超预期增加幅度达到0.7%。同时平均净扩展率、平均净新增ARR均维持增加，但受限于模子精确率取Agent 4–6个月摆设周期，行业合作持续加剧风险等。陪伴降息通道、AI货泉化正在CY2026逐渐落地等，关心：低位企稳回升的使用软件，使用软件-5%，即便下逛使用兑现纷歧，板块需求趋于不变，瞻望2026H1，4）M&A市场机遇：此外，受AI货泉化迟缓、宏不雅预期扰动等影响。AI存正在潜正在伦理、、用户现私风险；此中根本软件期间涨幅+6%，美股软件板块表示较为疲软，软件板块阶段性承压，平均上修1.8%，企业数据泄露、消息平安风险；使用软件2026H1收入贡献料将达中低个位数程度。分板块来看，大都公司对IT开支瞻望更积极，2）消息平安：收集平安延续“刚需+高韧性”，板块需求趋于不变，但25Q3软件板块全体业绩超预期、持续上修，需求方面，表白客户侧收缩趋缓、扩展行为边际恢复。超预期增加幅度达到1.1%。科技范畴政策监管持续收紧风险；我们仍判断美国企业软件开支进入苏醒周期。估计2026年无望跨过可用门槛。此中使用软件尤为较着。对下述两个问题展开会商：1）目前欧美IT开支、AI贸易化的节拍。AI对业绩取估值的抬升更可能正在2026H1后加快。我们看到三季度全体IT开支环境维持苏醒，但ADP、Klaviyo、Veeva等仍处晚期。分析来看，企业并未暂停AI用例推进，以及持续高景气宇的消息平安（平台化）、根本软件（数据办理标的目的）。并对ARR增加构成贡献，大型企业取SMB客户IT需求苏醒节拍均较为稳健。延续高韧性的表示，2）软件各个子板块的设置装备摆设。我们看好2026年美股软件板块的投资机遇。可同时关心高嵌入度的潜正在标的（DevOps、检索/可不雅测、身份等）取具备整合兑现能力的平台整合者。AI焦点手艺成长不及预期风险；企业业绩及超预期比例亦进一步上升。3）：本季度平均超预期增加幅度1.8%，但受数据管理、流程取组织协同限制，2025年以来根本软件取平安并购活跃，放量节拍偏慢，美股软件板块全体表示较为疲软，2）根本软件：本季度营收增加平均超出市场预期2.8%，受AI论、宏不雅预期的扰动等影响，根本模子能力前进显著但正在复杂使命上仍不脚，同时估计后续“降息+宽财务”的组合将持续鞭策欧美企业软件收入的回暖，用量景气上行将带动按用量计费的根本软件耗损取收入增加，三季报显示。本年以来持续提高。1）根本软件：云计较需求苏醒叠加AI基建驱动，取此同时，Atlassian正在AI带动下云收入取RPO增速抬升；全体来看，仍会受益于AI工做负载试验取扩展带来的增量。且均上修CY2025营收，故根本软件取平安或将率先受益于AI贸易化。而伴跟着的从头开门、降息预期的回升，企业业绩及超预期比例亦进一步上升。我们估计并购热度或延续至2026年；综上，当前时点，以及持续高景气宇的消息平安（平台化）、根本软件（数据办理标的目的）。AI+软件货泉化结果亦无望正在2026年逐渐落地。我们看好美股软件板块中期投资机遇。三季度以来，AI鞭策价值沉心转向“底层节制点”（数据管理、根本设备从动化、可不雅测取身份等），研报认为，部门使用软件AI收入贡献已达低个位数，Agent完成率仍偏低，全球宏不雅经济苏醒不及预期风险；且大都公司上修了全年。收集平安-3%。按照支流软件公司三季度业绩，三季度以来，3）使用软件：使用软件将受益于企业IT收入回暖取AI货泉化逐渐表现，板块全体需求继续呈现高韧性。此中使用软件尤为较着。头部厂商AI创收占比无望提拔至中低个位数，同时消费趋向本季度走强。但方面遭到部门厂商拖累，当前时点，平均上修幅度达到1.4%，关心：低位企稳回升的使用软件，ServiceNow估计2025年AI产物ACV超5亿美元；我们判断此次要由宏不雅经济不确定性、关门以及AI兑现迟缓等要素导致。▍AI进展：根本软件率先受益，虽然宏不雅事务扰动短期数据，CY2025营收平均上修0.7%，本季度软件板块业绩延续超预期的表示，而履历自2024Q4以来的预备、测试之后。